Přehled portfolia 60/40 a koláč ETF pro M1 Finance

Finanční přehled vypracoval Patrick Flood, CFA.

Portfolio 60/40 je již dlouho základním kamenem pro středně rizikové investování pro všechny věkové kategorie. Nedávné spekulace naznačují, že by mohlo být „mrtvé“. V tomto článku tuto domněnku prozkoumáme a podíváme se na složky tohoto portfolia, jeho historickou výkonnost a nejlepší ETF, které lze při jeho realizaci použít.

Zajímají vás další líná portfolia? Úplný seznam naleznete zde.

Zveřejnění: Některé odkazy na této stránce jsou referenční. Pokud se po kliknutí na tyto odkazy rozhodnete provést nákup nebo se zaregistrovat k nějaké službě, mohu bez dalších nákladů získat malou provizi. To mi umožňuje pokračovat ve vytváření vysoce kvalitního obsahu bez reklam na těchto stránkách a zaplatit občasný šálek kávy. S každým produktem nebo službou, které doporučuji, mám přímou zkušenost a doporučuji je proto, že skutečně věřím, že jsou užitečné, nikoliv kvůli provizi, kterou dostanu, pokud se rozhodnete pro nákup přes mé odkazy. Více informací najdete zde.

Co je portfolio 60/40?

Portfolio 60/40 slouží jako základní alokace aktiv dlouhodobého investování již desítky let a původně vzniklo z prosté touhy, aby něčí investice přežily střed města, což se 100% akciovému portfoliu bez dostatečně dlouhého investičního horizontu nemusí vždy podařit. Peter Bernstein považoval portfolio 60/40 za „těžiště“ mezi rizikem a výnosem.

Jak název napovídá, portfolio 60/40 je jednoduše portfolio složené ze 60 % z akcií a 40 % z dluhopisů. Předpokladem je, že nevázanost dluhopisů na akcie zvyšuje diverzifikaci, snižuje volatilitu a pomáhá chránit před propady a událostmi typu „černá labuť“.

Konkrétní alokace v minulosti představovala mírnou rovnováhu mezi výnosem založeným na akciích a snížením rizika založeným na dluhopisech. Je zajímavé, že odůvodnění specifické alokace v poměru 60/40 bylo původně z velké části založeno pouze na tradici a intuici, kterou později potvrdila moderní teorie portfolia.

Portfolia 60/40 vypadají následovně:

• 60 % akcie
• 40 % dluhopisy

Podívejme se na konkrétní výběr aktiv.

Akcie

Pro 60% pozici akcií máme několik možností. Můžete si vybrat index S&P 500, celkový americký akciový trh, celkový světový akciový trh, index Russell 1000 atd. Pro širokou diverzifikaci napříč americkými akciemi navrhuji použít celkový fond amerického akciového trhu, abyste získali určitou expozici vůči akciím s malou a střední kapitalizací, které v minulosti překonávaly akcie s velkou kapitalizací díky prémii za faktor velikosti. Globálně diverzifikovanou variantu prozkoumám níže v tomto příspěvku.

Dluhopisy

Pro dluhopisy je zřejmou a oblíbenou volbou celkový fond dluhopisového trhu, ale protože víme, že státní dluhopisy jsou lepší než podnikové dluhopisy, navrhuji střednědobé státní dluhopisy, které by měly zhruba odpovídat průměrné duraci celkového trhu státních dluhopisů USA.

Dlouhodobé dluhopisy jsou pro starší investory pravděpodobně příliš volatilní – a příliš náchylné k úrokovému riziku – a krátkodobé dluhopisy jsou pro mladé investory při 40% alokaci příliš konzervativní, takže střednědobé dluhopisy nabízejí zlatou střední cestu, která je vhodná pro většinu investorů.

Z tohoto důvodu by mým obecným doporučením pro volbu jednoho fondu s jednou velikostí pro většinu dluhopisů byly střednědobé státní dluhopisy, které by měly zhruba odpovídat průměrné splatnosti celého trhu státních dluhopisů. V tomto příspěvku musím mluvit k „průměrnému investorovi“.

Také samozřejmě uznávám, že opět portfolio s vysokým podílem akcií bude pravděpodobně dlouhodobě překonávat portfolio 60/40 z hlediska čistého výnosu. Mladým investorům bych nedoporučoval, aby hned na začátku přijali významnou alokaci do dluhopisů, pokud si vědomě neuvědomují, že mají nízkou toleranci k riziku a volatilitě. Více se tomu budeme věnovat níže.

Připomeňme si také, že sám Warren Buffett plánuje vložit majetek své manželky do portfolia 90/10 s 10 % v krátkodobých státních dluhopisech, a nedávný výzkum ukazuje historicky bezpečnou míru výběru, která není daleko od míry výběru v portfoliu 60/40. Trochu jsem se tomu věnoval v tomto příspěvku na blogu o portfoliu Warrena Buffeta.

Je portfolio 60/40 mrtvé? Pravděpodobně ne

Znalci již léta opakují, že „portfolio 60/40 je mrtvé“, a tvrdí, že investoři by měli do budoucna přijmout vyšší alokaci akcií. Nemusím nutně nesouhlasit s touto myšlenkou jako takovou, protože akcie mají tendenci dosahovat lepších výsledků než dluhopisy, ale také si nemyslím, že jejich hyperbolický názor, že 60/40 je „mrtvé“, je přesný.

Částečně také předpokládají, že mladý, nový investor bude přebírat alokaci aktiv v poměru 60/40. Já tvrdím, že to tak pravděpodobně není. Za předpokladu důchodového věku 60 let používám jako obecné pravidlo pro alokaci dluhopisů. Tu lze samozřejmě titrovat nahoru nebo dolů na základě osobní tolerance k riziku.

To znamená, že 20letý člověk by měl 100 % akcií a 30letý člověk by měl 10 % alokováno do dluhopisů. I v takovém případě si mohou dovolit používat dluhopisy s delší dobou splatnosti, jako jsou dlouhodobé státní dluhopisy, které by měly alespoň po určitou dobu umožnit vyšší výnosy v dlouhodobém horizontu.

Navíc, i když se poněkud spolehlivý historický vztah mezi akciemi a dluhopisy může skutečně snižovat, neznamená to, že je „mrtvý“. Dluhopisy stále nabízejí nejnižší korelaci – obvykle zápornou – s akciemi ze všech aktiv.

Chování dluhopisů při nízkých, nulových, záporných nebo rostoucích úrokových sazbách

V době psaní tohoto článku si mnoho lidí také stěžuje na „historicky nízký výnos“ dluhopisů a papouškuje, že „úrokové sazby začnou růst“ ze současných „rekordních minim“, což prý dluhopisům uškodí. Lidé také tvrdí, že „úrokové sazby mohou jít každý rok jen nahoru“, a to již deset let, zatímco se tak neděje. Navíc nulové a záporné sazby nejsou vyloučeny. Tvrdím, že stěžovatelské tlachání o nízkých výnosech a potenciálu růstu sazeb je doslova krátkodobý šum.

Je pravděpodobně důležitější, že není důvod očekávat růst úrokových sazeb jen proto, že jsou nízké. Za posledních 700 let postupně klesaly, aniž by došlo k návratu k průměru.

Uznávám, že měnová politika po Volckerově éře, která vedla k poklesu úrokových sazeb, způsobila obzvláště hvězdné výnosy býčího trhu s dluhopisy od roku 1982, ale také si myslím, že Fed a americká měnová politika jsou od Volckerovy éry zásadně odlišné, což nám pravděpodobně umožní vyhnout se hyperinflačnímu prostředí, jako byl konec 70. let, i v budoucnosti.

Připouštím také, že úrokové riziko je reálné, ale dluhopisy jsou nespravedlivě očerňovány. Intuitivně se dluhopisy skutečně jeví jako atraktivnější při vyšších úrokových sazbách, ale neměli bychom se jich bát při nízkých/nulových/záporných/zvyšujících se sazbách. Prozkoumejme proč.

Zhodnocení kapitálu – dluhopisy mají také výnosy

Neznalci dluhopisů, kteří si stěžují na nízké výnosy a rostoucí sazby, zřejmě zapomínají na jednoduchý fakt, že dluhopisy mají také výnosy a že v dlouhodobém líném portfoliu nás zajímá spíše jejich nekorelovanost s akciemi a to, jak snižují celkovou volatilitu portfolia bez ohledu na použitou duraci dluhopisů, nikoliv držení dluhopisů izolovaně.

Dluhopis je v podstatě jen půjčka, kterou poskytujete a za kterou dostáváte pravidelné úrokové platby v čase, dokud dluhopis nedosáhne „splatnosti“. Zjednodušené vysvětlení změny hodnoty dluhopisů je následující: Když tržní úrokové sazby klesají, dochází ke zhodnocení kapitálu, protože vyšší kupónová platba vašeho dluhopisu má nyní vyšší hodnotu. A naopak, když tržní úrokové sazby rostou, nižší kupónová platba vašeho dluhopisu má nyní nižší hodnotu.

Například u dluhopisů s efektivní durací 5 let se očekává, že se jejich hodnota změní o 5 % při každé 1% změně tržní úrokové sazby. Dlouhodobé dluhopisy (s delší durací) jsou proto volatilnější – a více ovlivněné změnami úrokových sazeb – než krátkodobé dluhopisy:

Konvexita dluhopisu

Jedna jemná a složitá, ale krásná koncepce ilustruje, proč bychom se neměli vyhýbat dluhopisům; nazývá se konvexita dluhopisu. Tyler na webu PortfolioCharts.com odvádí skvělou práci a pro zájemce zde tento koncept komplexně vysvětluje. Pokusím se jej shrnout níže:

Výše zmíněný příkladný inverzní vztah citlivosti cen dluhopisů na tržní úrokové sazby není lineární. Tento vztah je ve skutečnosti křivkou. Tvar této křivky se označuje jako konvexita. Účinek této konvexity je tím větší, čím delší je splatnost dluhopisů:

Výše uvedený obrázek pouze ilustruje vliv durace dluhopisů a změn úrokových sazeb na kapitálové zhodnocení dluhopisů. Jak vidíte, i v prostředí záporných sazeb vede pokles úrokové sazby o 1 % k výrazným ziskům u 30letých dluhopisů, zatímco přírůstek zisků u 5letých dluhopisů je poměrně vyrovnaný.

Při započtení kupónových plateb zaznamenávají dlouhodobé dluhopisy s nižší úrokovou sazbou větší zisky než dlouhodobé dluhopisy s vysokou úrokovou sazbou.

Nyní se podívejme na potenciální nevýhody při rostoucích sazbách:

Jak bychom očekávali, úroková platba dluhopisu se stává důležitější při vyšších úrokových sazbách a zhodnocení kapitálu se stává důležitější při nízkých úrokových sazbách.

Důležitým poznatkem je, že riziko a výnosy dluhopisů jsou asymetrické a tato asymetrie upřednostňuje růst.

To opět podporuje naše používání střednědobých dluhopisů: dlouhodobé dluhopisy zachycují významné výnosy při poklesu úrokových sazeb, zatímco krátkodobé dluhopisy jsou bezpečné v prostředí rostoucích sazeb.

Historická výkonnost portfolia 60/40

Rozhodl jsem se provést zpětný test a podívat se na historickou výkonnost portfolia 60/40 ve srovnání s portfoliem 70/30, 80/20 a indexem S&P500. Na základě mých komentářů k měnové politice USA jsem níže uvedený backtest spustil v roce 1982 a nechal jsem ho běžet až do března 2020, abych viděl nedávné velké propady:

Jak se dalo očekávat, portfolio 60/40 přineslo největší výnos upravený o riziko (Sharpe) a mělo nejnižší volatilitu a nejmenší drawdown. Prozkoumejme však toto srovnání trochu podrobněji.

60/40 vs. 70/30 vs. 80/20 – výběr alokace aktiv

Jedná se o klasickou otázku alokace aktiv akcie/dluhopisy, na kterou neexistuje jednoduchá odpověď. Připomeňme, že minulé výsledky neznamenají budoucí výkonnost. Přesto jsou to obvykle nejlepší údaje, podle kterých můžeme jednat. Konkrétně nás však zajímá, jak se různá aktiva vzájemně ovlivňují, aby se optimalizovalo portfolio jako celek, což je důvod, proč se člověk v první řadě snaží své portfolio diverzifikovat. Historické údaje o tomto aspektu jsou o něco spolehlivější než honba za výkonností.

V průměru mají akcie a dluhopisy historicky poměrně spolehlivou nekorelaci, což je důvod, proč jsou prvním diverzifikátorem volby a proč jsou portfolia jako 60/40, 70/30 a 80/20 známá. Naštěstí, zatímco minulé výnosy neindikují budoucí výnosy, minulá volatilita je korelovaná s budoucí volatilitou. Portfolio s jakoukoli alokací nekorelovaných aktiv – zejména dluhopisů – by mělo mít vždy nižší volatilitu a nižší riziko než portfolio složené ze 100 % z akcií.

Tolerance k riziku

Jak jsem již uvedl, mým obecným pravidlem je použít pro alokaci dluhopisů svůj věk minus 20 let a s blížícím se důchodem přecházet více do dluhopisů. To se samozřejmě může lišit v závislosti na osobní toleranci k riziku.

Larry Swedroe navrhuje, že výběr alokace aktiv je investování na základě „schopnosti, ochoty a potřeby riskovat“. Schopnost se týká časového horizontu, potřeby likvidity, příjmu a flexibility. Ochota se týká emocionálních a psychologických faktorů; jaká alokace vám umožní v noci klidně spát? Tvrdím, že je naprosto rozumné přijmout to, co je považováno za „konzervativnější“ alokaci, například 60/40, pokud vám to umožní spát lépe než portfolio 100/0, zejména během tržních turbulencí. Potřeba se týká míry výnosu, kterou investor požaduje pro dosažení svých finančních cílů, obvykle konkrétní částky potřebné k odchodu do důchodu. Jakmile této částky dosáhnete, nemáte již potřebu podstupovat další riziko.

Je zřejmé, že mladý investor bude mít pravděpodobně přirozeně větší schopnost a ochotu podstupovat další riziko, proto je oblíbená mantra „jít na chvíli na 100 % do akcií“. Do toho zapadá můj obecný návrh věku mínus 20 let, který vám umožní s postupem času sklouznout ke konzervativnější alokaci. Je to proto, že pro mladého investora je důležitější akumulace a s blížícím se důchodem je stále důležitější zachování kapitálu. Při použití tohoto návrhu má důchodce ve věku 60 let alokaci akcií a dluhopisů v poměru 60/40.

Proto také říkám, že univerzální alokace je 80/20, přičemž předpokládám průměrný věk v tomto spektru 40 let. Podle mých výpočtů by 30letý investor měl 10 % v dluhopisech. Těchto 10 % portfolio nerozhodí, ale může výrazně ovlivnit celkovou volatilitu portfolia – a následný emocionální dopad propadů -.

William Bernstein navrhuje, aby člověk zhodnotil svou toleranci k riziku na základě toho, jak reagoval na krizi subprime hypoték v roce 2008:

• Prodal: nízká tolerance k riziku
• Udržel stabilní hodnotu: střední tolerance k riziku
• Nakoupil více: vysoká tolerance k riziku
• Nakoupil více a doufal v další pokles: velmi vysoká tolerance k riziku

Vanguard zde nabízí dotazníkový nástroj, který vám pomůže určit vaši osobní toleranci k riziku, na jejímž základě pak můžete rozdělit aktiva, ale i když to může být užitečné cvičení, je to stále jen jeden dílek skládačky tolerance k riziku a nezohledňuje věci, jako je aktuální nálada, aktuální nálada na trhu, vnější vlivy atd. Mějte tyto věci na paměti a snažte se být co nejobjektivnější. Behaviorální aspekt investování je velmi reálný a může mít významné důsledky. Budete v panice prodávat, pokud hodnota vašeho portfolia klesne o 37 %, jako se to stalo investorovi do indexu S&P 500 v roce 2008 během globální finanční krize? Pečlivě zhodnoťte svou toleranci k riziku a zvolte takovou alokaci aktiv, která vám umožní „držet kurz“, jak říkal Bogle.

Také si uvědomte a zohledněte kognitivní zkreslení, jako je averze ke ztrátě, což je princip, že lidé jsou obecně citlivější na ztráty než na zisky, což naznačuje, že děláme více pro to, abychom se vyhnuli ztrátám, než abychom získali zisky.

Vanguard má také užitečnou stránku s historickými výnosy a ukazateli rizika pro různé alokace aktiv, která vám může pomoci při rozhodování. Mějte na paměti, že stejná výkonnost, kterou vidíte na této stránce, se nemusí přenést do budoucnosti.

Délka trvání dluhopisů

Snad začínáte chápat, že tolerance k riziku a alokace aktiv nejsou jednoduchá témata.

Dalším dílem skládačky při porovnávání 60/40 vs. 70/30 vs. 80/20 atd. je délka trvání dluhopisů. Stejně jako je mladý investor pravděpodobně schopen a ochoten podstoupit větší riziko s nižší alokací dluhopisů, stejně tak je schopen využít dlouhodobější dluhopisy, které jsou volatilnější.

Mnozí se vyhýbají dlouhodobým dluhopisům kvůli jejich přirozené vysoké volatilitě, aniž by si uvědomili, že právě tuto dodatečnou volatilitu potřebujete k tomu, abyste účinně působili proti klesajícímu pohybu akcií, protože akcie bývají volatilnější než dokonce i dlouhodobé dluhopisy, zejména pokud máte nízkou alokaci dluhopisů. Pro ilustraci se podívejme na historický vývoj portfolia 60/40, které využívá dlouhodobé dluhopisy, oproti portfoliu, které využívá střednědobé dluhopisy, oproti portfoliu, které využívá krátkodobé dluhopisy, v letech 1978 až 2019:

Všimněte si vyššího celkového a rizikově upraveného výnosu (Sharpe) – a menšího maximálního čerpání – u portfolia 1 s dlouhodobými dluhopisy, které má jen o něco vyšší volatilitu než jeho střednědobé a krátkodobé protějšky. Zde jsou klouzavé výnosy za toto období:

Klíčovým poznatkem, který je třeba si zapamatovat, je, že nás nezajímá, jak si aktivum, jako jsou dlouhodobé dluhopisy, vede izolovaně; zajímá nás jeho přínos a interakce v portfoliu jako celku. Ačkoli se to může zdát kontraintuitivní, dlouhodobé dluhopisy jsou opět schopny snížit čerpání portfolia a přinést vyšší rizikově očištěné výnosy právě díky své vyšší volatilitě. Jedná se o případ, kdy dvě špatnosti skutečně dělají jednu správnou: dvě vysoce volatilní aktiva vytvářejí portfolio s nejvyšším rizikově upraveným výnosem a nejmenším čerpáním. Přinejmenším to platí z historického hlediska.

Znamená to, že celá vaše držba dluhopisů by měla být tvořena dlouhodobými dluhopisy? Pravděpodobně ne. Obecným pravidlem je snažit se přizpůsobit délku dluhopisů svému investičnímu horizontu. Nevíme také s jistotou, zda nekorelovanost akcií a dluhopisů přetrvá. Obvykle říkám, že univerzální durací pro portfolio s vysokým podílem dluhopisů jsou střednědobé státní dluhopisy. Pro zjednodušení a přístup „one-size-fits-most“ jsem v tomto příspěvku zvolil právě tuto duraci pro držbu 40 % dluhopisů, která by, podobně jako jsme se dříve zabývali konvexitou dluhopisů, měla být vhodná pro jakékoliv úrokové prostředí.

Uvědomte si však také, že dost možná budete mít delší důchod, než očekáváte. Vaše investiční portfolio se v 60 letech jednoduše nezastaví. Z tohoto důvodu se mi líbí myšlenka navržená na fóru Bogleheads, abyste „prvních 20 %“ svých dluhopisů vložili do dlouhodobých dluhopisů, alespoň do důchodu. To znamená, že portfolio 90/10 a portfolio 80/20 by mělo výhradně dlouhodobé dluhopisy. Portfolio 70/30 by mělo 20 % dlouhodobých dluhopisů a 10 % střednědobých dluhopisů. A tak dále.

Výnosy portfolia 60/40 v jednotlivých letech

Následující graf ukazuje výnosy portfolia 60/40 v jednotlivých letech v porovnání s třídami aktiv a indexem S&P 500 za období 1970 až 2018:

60/40 Portfolio ETF Pie pro M1 Finance

M1 Finance je skvělou volbou brokera pro realizaci portfolia 60/40, protože umožňuje bezproblémové a snadné pravidelné rebalancování, má nulové transakční poplatky a zahrnuje dynamické rebalancování pro nové vklady. Obsáhlou recenzi M1 Finance jsem napsal zde.

Při použití výhradně nízkonákladových fondů Vanguard můžeme koláč Portfolia 60/40 sestavit takto:

• VTI – 60 %
• VGIT – 40 %

Koláč Portfolia 60/40 můžete přidat do svého portfolia na M1 Finance kliknutím na tento odkaz a poté kliknutím na „Investovat do tohoto koláče.“

Přijetí portfolia 60/40 International

Nikdo nikdy neřekl, že portfolio 60/40 může obsahovat pouze dva fondy. Pokud chcete, můžete se na straně akcií rozhodnout pro poměr 80/20 s americkými a neamerickými akciemi. Abychom to zde však zjednodušili, můžeme jednoduše nahradit VTI fondem VT, tedy fondem Vanguard Total World Stock Market. Tento fond obsahuje přibližně 60 % amerických akcií.

Naše globální portfolio 60/40 pak bude:

• 60 % VT
• 40 % VGIT

Tento koláč globálního portfolia 60/40 můžete přidat do svého portfolia na M1 Finance kliknutím na tento odkaz a poté kliknutím na „Investovat do tohoto portfolia.“

Zveřejnění: Mám dlouhou pozici VTI.

Zajímají vás další líná portfolia? Úplný seznam naleznete zde.

Odmítnutí odpovědnosti: I když se rád nořím do dat souvisejících s investováním a hraji si s backtesty, nejsem v žádném případě certifikovaný odborník. Nemám žádné formální finanční vzdělání. Nejsem finanční poradce, portfolio manažer ani účetní. Toto není finanční poradenství, investiční poradenství ani daňové poradenství. Informace na těchto webových stránkách mají pouze informativní a rekreační charakter. Diskutované investiční produkty (ETF, podílové fondy atd.) mají pouze ilustrativní charakter. Nejedná se o doporučení k nákupu, prodeji nebo jiné transakci s některým z uvedených produktů. Proveďte vlastní hloubkovou kontrolu. Minulá výkonnost nezaručuje budoucí výnosy. Přečtěte si mé delší prohlášení o vyloučení odpovědnosti zde.

.